关于 10 月 11 日行情下 ETF 杠杆代币产品表现的说明

2025 年 10 月 11 日 05:00（UTC+8） 左右，全球加密货币市场出现大幅波动行情，部分标的资产在短时间内经历了快速且深度的“V型”反转。在此期间，我们关注到平台内部分杠杆代币产品（包括 S 做空型和 L 做多型）出现了大幅的价格下跌。

我们深知，许多用户对此情况感到困惑与焦虑，并对此表示高度关注。特此发布本公告，旨在详细解释杠杆代币在极端行情下的运作原理，以及说明我们 ETF 杠杆代币的产品运作完全遵循既定的、公开的机制，未出现任何异常。

杠杆代币产品核心机制复盘：为什么会出现深度下跌？

ETF 杠杆代币是通过永续合约追踪某个标的波动率的金融衍生品，通过调仓机制，使用户投资保持在目标杠杆倍数，如 3 倍，5 倍，已达到放大收益率的目的。

本轮行情下，许多标的的价格在短时内发生超过 50% 的波动。杠杆代币通过其运作机制提供对标的资产价格波动进行了 3 倍 / 5 倍的放大。理论上，其相关 ETF 杠杆代币的波动率将超过 100%。您看到的产品的跌幅，实际上是净值跌幅超过 99% 带来的直观感受，与产品的设计机制相符。

为什么多空产品同时出现价格下跌？

原理：在双向短时大幅波动中发生“杠杆损耗”

多空产品同时下跌是在高波动行情下的一个典型现象，我们称之为“波动率损耗”。这并非矛盾，而是杠杆代币产品的双刃剑特性。

杠杆代币的净值变化是“路径依赖”的，而不是简单的涨跌线性叠加。它计算的是每个再平衡周期后的复合涨跌幅。（通俗点来讲就是杠杆代币的涨跌幅是基于上一个在平衡点的价格进行计算，而不像其他产品，如合约、现货等，简单按照 24H 滚动计算涨跌幅）

我们以一个简化的例子说明：假设标的资产（1 USDT）先跌 20%，再涨 25% 回到原点 (1->0.8->1)

• 对于 3 倍 S 代币： 先跌 20% × 3 = 60%，净值变为 0.4。再涨 25% × 3 = 75%，净值变为 0.4 × 1.75 = 0.7。最终净值为 0.7，亏损 30%
• 对于 3 倍 L 代币： 先涨 20% × 3 = 60%，净值变为 1.6。再跌 25% × 3 = 75%，净值变为 1.6 × 0.25 = 0.4。最终净值为 0.4，亏损 60%

在这个经典的“往返”行情中，S 和 L 代币的净值都出现了下跌。凌晨的快速深V走势，正是触发了这种最典型的波动率损耗。即使标的资产价格回到了原点，杠杆代币的净值也因为这一系列交易而无法回到原点，从而造成大幅衰减。这是该类金融产品在设计机制上固有的风险暴露，而非平台操作失误或系统性故障。

另外，杠杆代币的“磨损”效应与市场波动率和杠杆倍数直接相关。波动越剧烈、杠杆倍数越高，磨损就越明显。

因此，像 FARTCOIN5L/5S、LINK5L/5S、GALA5L/5S 这类波动性大的资产，其 5 倍杠杆代币的磨损会非常显著。相比之下，主流资产如 BTC、ETH、SOL 等的杠杆代币，因波动相对较小，磨损也相对温和。

为什么 ETF 杠杆代币产品某些时间段的 K 线走势未跟随标的走势？

原理：净值的延迟与损耗和市场情绪的波动共同作用下导致的溢价/折价

杠杆代币的市场价格由供需关系决定。在市场行情发生反转时，大量用户入场进行购买或抛售，会导致杠杆代币的净值与盘口交易价格发生一定的偏离。

• 溢价： 交易价格 > 净值。说明买盘极其旺盛，大家愿意付出“额外费用”去追涨。
• 折价： 交易价格 < 净值。说明卖盘极其恐慌，大家愿意“打折抛售”以求止损。

用户在下单时，需注意下单价格尽量不要和净值有太大偏离，以避免造成损失。

在此次事件中，所有杠杆代币产品的调仓、净值计算等操作，均严格遵循了预设的、公开的算法和规则，未发生任何偏离。

ETF 杠杆代币在方向明确的单边市场中可以提供放大收益的机会，但在震荡行情中，高杠杆会导致资产价值急剧缩水。我们再次强烈建议所有用户：在交易前，务必深入阅读产品说明文档，充分理解再平衡机制、杠杆损耗和资金费用等核心概念。

希望以上说明能帮助您理解杠杆代币产品，更多关于产品机制的，可参考 文档 。